2018年12月21日-22日,由投资家网主理、中国科技金融增进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会、正商参阅、财经锐眼、金麦粒团结主理的“投资家网·2018中国股权投资年度峰会”在北京香格里拉旅店隆重举行。

本次峰会以“回归代价投资”为主题,深度理会股权投资全新业态,并广邀200+政府代表、500+投资偕行、200+上市公司、母基金代表以及1000余位商界精英齐聚一堂,配合讨论VC/PE、母基金、上市公司、企业关注的热点话题。

在下昼分会场三【先进制作专场】论坛中,安然财智董事长封群作为专场主席,松禾资本合伙人袁雄伟、东方富海合伙人宋萍萍、创东方投资合伙人金昂生、达晨财智合伙人于志宏作为圆桌佳宾,配合讨论“资本竞逐,抢占‘智高点’”。

以下为演讲实录:

政策盈余之下,先进制作业备受资本喜爱

主持人封群:在过去的革新开放四十年里,中国的先进制作业取得了很大胜利,我们在先进制作范畴介入了环球的分工,中国的先进制作业在环球的产业链、代价链的角色分工中已奠基了不可撼动的职位,也处理了就业和经济增进的题目,先进制作业已成为中国经济的引擎。

2017-2018年,国内IPO考核过会的、先进制作类企业到达339家,占过去两年里IPO申报过会企业的70%。这也反应了资本市场对实体经济的支撑。方才完毕的中心经济工作会议也在产业政策方面对先进制作业做了重点布置和请求,因而可知,先进制作是人人配合关注的一个话题,也是投资界不可疏忽的一个范畴。

下面有请四位佳宾离别就你们地点的机构在先进制作业方面投资的履历、经验和心得体会来做一些分享。

袁雄伟:作为珠三角区域一个有较长汗青的创业投资机构,松禾资本在先进制作方面有着得天独厚的上风,因为在新能源汽车、3C等范畴,珠三角已构成了环球最集合、最完整,可以构成自我闭环的产业链。

松禾投出了大批的智能制作相干、先进制作相干的差别范例的企业,本年特地成立了一支10亿范围的专注投资人工智能方面的智能制作晋级基金。松禾以为在时机上对先进制作行业有更大的政策上的盈余,所以下一步和智能制作相干的几个产业链上会抓紧规划。

宋萍萍:东方富海迥殊注重先进制作业方面的规划,如今有一支20亿元的先进制作业基金及一支面向中小微人工智能、智能制作的专项基金。近来几年,创业投资基金对动员立异型的先进制作业企业的生长功不可没,特别关于初期的项目。将来,缭绕中心手艺及替换入口立异的先进制作业应当说大有可为的,我们也会继承关注。

金昂生:关于TMT、先进制作和大康健板块,创东方在先进制作方面,设立有军民融会产业基金,偏重投资军民融会、先进制作、新材料等范畴,根据产业链梳理的角度,重点投大飞机、航空制作业、手机产业链和汽车产业链、及新材料的一些方向。

创东方对先进范畴制作异常注重、投入力度很大。比较光荣的是,本年创东方有3家企业在上海IPO主板上市,全都是先进制作类企业。近来两年,国内的一级股权投资市场突然之间对先进制作业的注重程度有了较大幅度提拔,这是一个异常好的征象。

适才主持人提到,我国在推动先进制作业、制作业晋级方面下了很多工夫,这和制作业在我国的基础和社会职位是相干联的。中国在全部环球产业链的分工当中,制作业具有比较突出的上风,构成了全部产业链的闭环。我们需要经由历程政策、手艺晋级和资本投入来强化在制作业范畴的全新合作力,这是一个异常主要的着力点。

实在,先进制作业方向投资起来难度照样较大的,我们的投资逻辑基础上是沿着如许几个角度斟酌:首先是挑选产业方向,只管挑选产业范围比较大的(方向),包含手机产业链、汽车产业链、飞机制作产业链等。别的,只管挑选手艺具有差别化、先进性、立异点的投资标的。

第三个规范是评价进入大的供应链系统,如一样是做手机部件的企业,进入的是苹果的供应链照样华为的供应链,或是OPPO、VIVO的供应链,这些都有比较大的合作进入门坎。假如进入到这些主流的供应链系统,如许的企业合作力比重轻易遭到挤压,也会相对轻易被边缘化。如今我们在股权投资、先进制作业方面投资的难度照样比较大的,全部制作业从业的企业家部队也是较辛劳的群体。

封群:金总适才讲到,近来几年,先进制作业备受投资界关注,我们也看到过去两年IPO过会的339家先进制作业企业过去三年的复合增进率是30%-50%,这说明该范畴照样有很大的生长投资代价。

于志宏:适才我视察了一下,台上的四位佳宾地点的公司总部都在深圳,达晨财智的总部也在深圳。深圳确切是国内先进制作业的一个模范,不少关注度较高的明星企业降生在这里。达晨财智有很长的生长进程,我们主要缭绕国民经济的主航道举行投资,也就是国度生长最快、最需要的一些行业,重如果计谋新兴产业,在这方面我们重点规划的是TMT和智能制作。

达晨在A股是以人民币基金为主,也许投了400多个项目,如今在A股上市的项目是77家,上市的第一大板块是TMT范畴,主要缭绕IT基础设施和运用。第二大板块是智能制作范畴,涵盖新材料和高端制作范畴,也包含新能源汽车范畴的一些项目。

我们在投资的历程当中愈来愈觉得到“中国制作”的兴起,很多企业的产物有的发挥了革命性替换作用,有的已走向国际,很多企业家的视野和开疆拓土的精神迥殊值得佩服。如今国内外部环境有一些调解,我们也愈来愈觉得到国度肯定要把精神放在可以提拔国民经济的实在才上面。置信,将来,在这个赛道会涌现出愈来愈多的优良标的。

达晨的战略是“守正出奇”,是指在相似TMT和智能制作如许的航道会加大力度,其它在消耗晋级方面做投入。作为人民币基金,智能制作是一个异常有用和风趣的赛道,我们会在这个方面加大投资力度。

封群:安然财智是安然团体旗下的全资控股投资机构,是由安然证券券商直投公司衍化而来的,打法重如果两个方面:一方面是聚焦五个行业生态圈,另一方面是在团金会指导下走综合金融赋能1+N产物效劳战略,投资动员投行、银行、租赁、保险以及产业协同。

5G范畴的投资战略和投资时机

封群:智能制作范畴体量大、充溢变化与时机。接下来请人人分享各自的投资逻辑、投资时机的发明和推断是怎样的?比方此次中心的经济工作会议提到的5G,列位佳宾对5G范畴的投资战略和投资时机是怎样看的?

金昂生:之前我在复兴通信工作了十年,时代做过市场、贩卖,也在外洋市场打拼过几年,厥后又做产业投资。我以为5G这个产业的投资时机可以分为三个条理:第一条理是上游顶层,比方芯片、器件,另有知识产权装配方面的时机,如今缭绕着5G芯片、器件范畴的创业公司比较多;第二条理来自收集端和收集装备,大的系统重如果复兴、华为,及外洋的一些国际性公司,无线收集覆盖的层面能够会有一些企业的时机;更多的产业时机能够来自于5G的行业运用方面,如处理低本钱的无线宽带。别的在知识产权方面,如3G和5G的产业化运营会是人人做投资考核的重点。

宋萍萍:我们也迥殊关注5G时代带来的投资时机,如许的时机一旦涌现,假如不出质量题目,将来五到十年能够会有异常久远的产业时机。我也很赞许金总说的,在5G时代,国度要投入巨额资金建立,注重5G的产业运用,怎样可以让投入疾速构成正向的现金流,是一个值得讨论的题目。

袁雄伟:我们的投资司理也有从华为出来的,所以对松禾来讲,5G一向都只是一个时间题目。如今已异常明白了,就是近在眼前,我们会沿着这个产业链之前的规划,包含无人驾驶、人工智能、物联网,另有和收集传输速率相干的AR和VR等有更好时机的范畴投资。

5G是全部基础设施巨大的更新,在此基础上,在智能硬件、先进制作这些范畴都邑有很多新的对传统装备的革命性的更新出来,因而我们在继承做规划。一个中心的逻辑就是,相干细分范畴当中的龙头需要去规划,着重在手艺方面处于抢先职位。别的一个投资逻辑着重,本来的一些入口装备占有中心市场的,可以构成入口替换。

伴随着基础设施带来的全新范畴,我们都在关注,因为我们以为中国可以做到促使5G范畴到达环球抢先职位。我们也愿望更多的5G相干产物占有抢先职位,不光是在大湾区制作中心,还要扩大到环球市场。松禾一向都在关注手艺门坎,手艺一向是我们这二十年来做投资最中心的、最强调的中心点,我们置信在这个范畴我们还会找到更多的在手艺上抢先的时机。

封群:袁总在看硬手艺、硬科技方面是“火眼金睛”,异常凶猛,于总对这方面有无什么补充?

于志宏:5G对我们一级市场投资人没有系统性时机。因为2G一向到4G,产业链已异常完整了,有很多公司已上市了,上市公司都盯着这块“肉”,都在往前冲。如今,各个赛道都是很成熟的企业在里面,时机很少,我们也看到了一些,比方芯片,偶然是有一些时机,但没有系统性的时机,我们也会关注,但能够就是偶然试试看拣到那末一两个。

5G铺好今后很多运用会出来,但如今谁也看不到,很多运用没有商业范围,商业报答也是达不到的,包含运营商自身内部的测算也达不到如许的商业报答,到底有什么工艺可以跑出来还要在收集铺好今后才看到。不是投资人来决议商业运用的,肯定是有相干才的创业者(来决议),我们也愿望如许的创业者可以出来找到使人耳目一新的运用,如许我们投资人也有时机一同赚到钱。

怎样霸占先进制作业“软肋”

封群:适才几位偕行都分享了他们在这个范畴的看法和干货,我们再看一看在先进制作产业,从投资人的角度都有哪些软肋?中国的先进制作业在提拔合作力、介入环球的分工方面应当怎么做会更好?

袁雄伟:松禾一向在先进制作范畴在做投资,中心也投下了很多项目。总结下来,在中国的大环境下,人人对立异很用功,但立异的本钱较高。一些立异型企业在研发上花了本钱,付出了很多精神,也走了不少弯路,但末了做出来很轻易被模拟,模拟的本钱很低。硬件不像软件那样赢者可以通吃,需要一个市场接收的历程,在这个接收的历程当中,会涌现劣币驱赶良币的征象,仿制品因为本钱低,反而更有余力去打价钱战。这致使,底本这是一个很好的市场,人人日子过的不错,但因为蜂拥而至、缺少庇护的状况,到末了打得人人都没饭吃了,全部行业乱象频出,我们是碰到了如许一些题目。

封群:我们也有碰到,有的是同质化合作,把价钱和利润拉下去;有的是正货搞不过山寨货,致使跟客户的议价才不够,末了大批的应收帐款毛利下滑。

宋萍萍:我也视察到了一个征象,有些研发职员花了很多年的精神研发出来很好的手艺,我们以为应当有很好的产业落地时机,但因为他们的人脉圈、资本圈或许根据所谓的规范能够还够不上及格的供应链规范,致使大大地延迟了高精尖手艺在产业当中的落地时机。假如国度在政策面上赋予大的制作商和手艺立异型企业真正手艺落地的时机,应当会对这些企业的手艺落地和手艺进步发挥异常大的作用。

封群:手艺和产物驱动很症结,但大范围量化临盆供货获得市场考证更症结,只要可延续性的高生长性才将投资代价转化完成出来。

金昂生:我想再强调一点,制作行业的从业职员在立异认识上相对柔弱,这是手艺立异的本钱所带来的,应当说这是一个比较大的软肋。因为在手艺立异方面投入不足,或许手艺立异方面的才比较短缺,就会形成同质化合作的征象。同质化合作会带来的延续的价钱合作压价,别的收款的周期也较差,全部制作业多半企业都面对着如许的应战。

举一个比较详细的例子,中国的企业和外洋的企业就有这方面的差别,如材料类的企业,德国和日本做新材料气力比较强的企业,当材料市场合作价钱下降,降到肯定的毛利程度时能够就不做了,或许不做中国区市场,再去投入到新的、更高质量的产物范畴中,主要依托手艺立异和更新迭代来庇护市场和客户,同时也庇护毛利率的程度。我们投资的很多制作业企业也都面对着这方面比较大的应战,这是制作业在中国市场一个比较头疼的题目。

固然,制作业企业也存在比较好的市场时机,就是走出中国市场。中国在制作业范畴的产业链团体的合作力、高效力和巨大的基础市场盘子,为制作业企业带来一些底层合作上风,这些上风可以协助企业走向国际化。企业走向国际化的时刻,手艺立异及知识产权投入是主要的条件。

于志宏:革新开放四十年来,中国的智能制作业奔腾式生长,但也面对着一些题目。我们做的东西愈来愈高端、愈来愈主要,容忍度如今还没有获得提拔。我们做的东西入口替换很主要,但很多客户出于一种恐惧心理不敢试用,如集成电路范畴,有很多企业忧郁因产物不灵而蒙受损失,但实在,这些工艺性装备必需要经由试用的。

产业政策是功德照样坏事?实际上有些范畴照样需要产业政策来搀扶我们的立异企业去渡过前面几年的时代,不是一年两年,需要临盆线上屡次反复、屡次考证、精益求精、不停迭代,能够需要几个月,周期很长,所以需要下流客户的耐烦,投资人也要有些耐烦。支撑国产先进制作企业,不是一句话,也不是给点钱就可以的,需要有耐烦和各方面的支撑。

封群:比方我们投了很多药企项目,运用的研发装备和临盆装备都是美国和欧洲的装备,中国的装备很少。于总讲到我们要依托中国的大市场上风处理先进制作业的“软肋”,需要有容忍度和提拔时机,不然假如没有容忍时机,“软肋”要提拔是很难的,也是很难题的,是一个历久的历程。

先进制作业一样遭到了资本市场的关注,前段时间相干的科创板的提法出来了,投资人和企业对科创板也异常关注,我们请宋总分享一下科创板对先进制作业带来的时机是怎样的?

宋萍萍:科创板虽然细则没有出来,但有几个大的定位如今是异常明白的。科创板面向的企业重如果以中心基础合作力为主的,具有硬科技的科技立异和入口替换的制作类企业,明白地排除了商业模式或管理模式立异的企业,因而这对先进制作业来讲是严峻利好。别的,执行试点注册制,大大缩短了考核不确定性和周期题目。

考核能够会有多套规范,我以为能够会下降对红利利润目的的规范,但对企业合作才的规范并不会下降,防止企业为了追逐上市或短时间追逐利润,能够捐躯研发投入和市场扩大的资本,从而使得企业有更强更久远的合作力。我们也要总结新三板流动性不足的经验,能够下降个人投资者的门坎,也使更多的个人投资者有时机分享高科技企业带来的红利时机。

关于投资企业来讲,国度的政策都邑传导到各个范畴,我们也会在本来聚焦先进制作业的基础上加大力度,对这些企业举行追踪和投资。同时关于聚焦立异板的基金,如今有些机构已最先规划,也有很多此前对二级市场表现觉得扫兴的投资人,此次有能够会介入进来。

封群:对先进制作业应当是一个实实在在的利好。后续会有一些细则出来,第一批可以过会的是什么规范,能够会有树模效应,我们也祝贺科创板搞胜利。

袁雄伟:我们确切应当对科创板有一个比较合理的预期。假如是以硬科技为主要勉励方向,硬科技有一个特性,比较轻易可以实实在在、脚踏实地地赚到钱,但能够不会像互联网赢利那末“性感”,“性感”是指有一个爆点,便可以有无穷的想像空间。

我愿望人人对将来的科创板有一个合理的预期,不要盲目地跟风炒作,希冀它可以有若干市盈率。因为这个行业自身就是一个生长在30%、50%、100%如许可以看获得的生长区间,不会迸发性地涌现软手艺“赢者通吃”的事变。

以不变应万变,

练好踏实内功,应对环球合作应战

封群:中国的先进制作业既是中国在环球的一张手刺,也是中国经济的引擎,中国制作业不只处理了就业的题目,增进了经济的增进,也让社会越发有次序。中国在环球的产业分工中找到了适宜的位置,且在相称长的一段时间里,欧美国度都很清晰,这类角色是很难替换的,我们要珍爱这个时机,同时也要加强这个上风才和角色。

但,另一方面,中国所面对的商业争执、环球的合作争执给全部先进制作业带来了很多的不确定要素。近来我访问了重庆一些做笔记本电脑组件部份的企业,反应近来外洋定单下滑得很凶猛,觉得冬季真的要到了。

这类环球的合作和商业争执,关于我们先进制作行业在环球产业链分工中会不会遭到迥殊的挤压?在产业代价链重塑历程会不会被缺位,会有哪些时机和应战?

袁雄伟:我们投资的一些企业确切是面对这个题目,中心手艺有严峻的环球依靠,或全部产业链在一个比较大的、环球性的产业规划当中,如今这类状况肯定是对他们有肯定的袭击。在这个冬季,我们已把没有红利的、本钱太高的、相对传统的非先进的产业产能甩掉了,今后脚踏实地真正地往产业链的高端去走,这个“走”的历程会很困难,但忍耐这类“痛楚悲伤”是必要的。

适才于总谈到,全部产业链的互相配合需要很高的本钱。我们也以为芯片行业远景辽阔,中国市场需求巨大,但一向没敢投,这涉及到全部产业链的配套题目。当一个芯片被设想出来,谁来用、敢不敢运用,这是一个题目。从有用端我们也发明,用它的这些终端面对的本钱异常高,风险很大,一旦产物涌现不稳定性,如华为、OPPO、VIVO,假如某个产物用到了国产的芯片,配套的本钱相称高,一款新型的手机假如在市场上涌现了题目能够会是毁灭性的袭击,所以本钱异常高。

经由历程这些例子,我们应当充足认识到,肯定要打破这一点,肯定要阅历和忍耐这类调解期的上升生长的痛楚,然后才真正完成逾越。愿望经由这个冬季,我们可以坚实地、踏实地把生历久的阵痛渡过去,真正把我们的产业由现有的阶段向上提拔到一个更不可替换的状况。

金昂生:我们视察到了一个比较大的应战,重如果来自于国内的本钱上升。近来几年,因为高房价对制作业的挤压最为严峻。如今临盆制作型的企业综合本钱大幅上升,形成中国制作业企业合作力损失。如,一些厂商正在向印尼、印度、墨西哥等国度迁徙。

如今中国的制作业面对着来自外洋的一些直接的袭击,面对着直接的袭击,因而也在寻觅替换的计划,我们在挑选投资标的,迥殊是近来的十几个月以来的制作业标的,有些已最先在规划外洋市场的临盆基地,这是个新的征象。

于志宏:近来很多人都在希望2019年快点到来,为何呢?因为有经济学家说过2019是周期的低点,过了2019周期就往上走了。我们生长了四十年今后确切是要有一个下行的周期,但我们要有思想准备,为何要举行供应侧革新?供应侧革新的目的是什么?就是市场出清,一大批企业死掉,一小批企业在世,异常严酷。有的时刻,企业觉得是冰火两重天。

假如投资一些具有环球性中心合作力的企业,危急相对是时机,所以照样要看自身有无真正走出来的气力。如今很多企业迎来破产潮,阅历一个调解和痛楚的历程,但很多题目都邑慢慢地处理掉,短时间人人能够会消极一些,但历久来讲,中国人这么用功,有这么多企业家,又智慧又醒目,还迥殊愿望致富,中国的企业肯定可以走出去,这多是中国企业走向世界的一个出发点。

封群:先进制作业实际上是中国经济的一个底盘,要让中国经济这部“车”可以运转优越,稳住不翻车,供应大批的就业时机,增进经济增进,不显山不露水。

近来我看了一组数据,中国企业的固定资产投资本年有70%用在了现有的装备临盆线革新,30%用来扩建新的厂房和装备,所以对本钱合作和工艺的请求是如今的先进制作业已广泛认识到的题目。本年很明显,在将来充溢不确定性的条件下,很多企业在产能扩大方面并没有盲目地去做,反而在优化产能、进步效力、改良良品率、改良用工环境、加大环保投入方面付诸了很大精神。

一向以来中国的临盆制作业面对着很多手艺、本钱方面的应战,生长相称不容易,但团体生长得益于环球的分工,因而在将来的合作和生长历程当中,我们要坚持不懈地介入环球的分工协作,找准自身的角色定位。

将来一些不确定性要素,我们没法正确预知,也没法把控,我们需要做的是,以不变应万变,练好内功,将中心手艺研发和贮备做好,经由历程手艺贮备晋级走向环球,也愿望社会各方可以更多地介入,也使先进制作业这个“底盘”运载中国经济走得更远更好。